清晨的社区草坪、傍晚的城市公园，随处可见牵着宠物散步的身影；电商直播间里，高端主粮、冻干零食、智能喂器轮番上架，订单不断；线下宠物服装店、宠物医院客流络绎不断，从日常美容护理到健康服务，消费场景持续扩容……
然而，一片繁荣之下，梳理A股宠物上市公司财报，却发现行业龙头企业“增收不增利”现象突出。
明明站在了风口，宠物企业竟然难赚钱？
宠物企业增收难增利现象突出
A股宠物板块涉及7家企业，主营业务覆盖宠物食品、保健品、用品、玩具、卫生护理等不同细分赛道。
从财报来看，7家企业中有5家2025年营收规模实现了稳步增长，但企业间营收规模差距较为明显。以规模论，主营宠物食品的乖宝宠物以67.69亿元营收位居榜首，同比增长29.06%；中宠股份以52.21亿元位列第二，同比增长16.95%；天元宠物2025年实现营收30.02亿元，同比增长8.61%。此外，源飞宠物营收17.34亿元，同比增长32.35%，营收增速领先行业。依依股份和佩蒂股份营收都超过14亿元，但都较上年出现了减少。而路斯股份以8.59亿元营收处于尾部，营收增速为10.46%。
净利润方面，2025年7家企业都实现了盈利，但只有乖宝宠物、天元宠物2家企业实现净利润同比增长，分别增长了7.75%和28.02%；其他5家都出现不同程度下滑，其中源飞宠物、佩蒂股份、路斯股份跌幅都超过两成。从盈利规模来看，乖宝宠物以6.73亿元净利润领先，中宠股份净利润3.65亿元，其余企业净利润均未超2亿元。
进入2026年一季度，行业“增收不增利”的情况更加突出。中宠股份一季度营收15.33亿元，同比增长39.23%，归母净利润却同比下滑19.8%；乖宝宠物营收增长11.08%，净利润下滑39.5%；佩蒂股份营收微增6.66%，净利润大幅下滑63.7%。此外，天元宠物、源飞宠物、路斯股份均呈现营收增长、净利润下滑态势，依依股份则营收、净利润双降。
与行业“赚钱难”相对应的是，宠物经济正在“狂飙”。东北证券发布研报称，养宠渗透率提升与宠物家庭成员化趋势推动下，行业增长逻辑正由“养宠数量增长”向“单宠消费提升”转变。近年来我国城镇宠物消费规模稳步增长，由2021年约2500亿元提升至2024年3000亿元以上，预计2027年接近4000亿元。消费结构方面，宠物食品仍为核心支出，但宠物用品、医疗及服务占比持续提升，反映出宠物消费逐步向品质化与精细化养宠升级。
市场竞争加剧营销费用高企
奕丰基金投资经理、宏观策略分析师李净认为，造成宠物头部企业普遍“增收不增利”的原因是“上游成本和宏观环境的挤压”叠加“国内市场的疯狂内卷”。
原材料价格波动成为行业共性痛点。宠物食品核心原料肉类、谷物、油脂价格持续震荡，叠加国际汇率波动，直接推高生产成本。乖宝宠物在致股东信中，明确提及“国际汇率波动、上游原材料价格阶段性变化，叠加大型生产基地转固后折旧摊销、股份支付费用集中计提等固定成本阶段性释放，对短期利润形成了一定挤压；同时，去年一季度关税环境较为宽松，形成了较高业绩基数，也使得今年一季度同比数据承压。”
同时，国内宠物市场集中度偏低。以宠物食品为例，目前国内宠物食品市场前五集中度（CR5）仅25%，而作为对比，美国宠物食品市场CR5高达66%，行业第一名市占率达28%。本就分散的赛道还不断迎来新的入局者。天眼查数据显示，近三年新成立的宠物食品相关企业占比超过77%；还有温氏股份、圣农发展、双汇发展、伊利股份、三只松鼠等农牧龙头或者食品企业，纷纷跨界切入赛道；境外宠物品牌加码布局内地市场。这意味着，行业内企业竞争更趋激烈，品牌推广费用普遍提升。叠加渠道结构变革，线上渠道占比提高，而线上价格战更加激烈，且存在流量红利消退、获客成本上升趋势，企业盈利进一步承压。
财报数据显示，2025年，各宠物企业销售费用普遍出现较大幅度攀升，直接侵蚀利润。例如，乖宝宠物2025年销售费用达到15.27亿元，同比增长44.79%，销售费用已占当年营收的近四分之一。此外财报显示，源飞宠物、中宠股份、天元宠物、路斯股份、依依股份2025年的销售费用都出现了明显攀升，分别同比增长165.08%、42.09%、37.37%、28.51%、23.55%。
中国城市发展研究院投资部副主任袁帅进一步指出，增收不增利，表面上是营收与利润增速的错配，但核心是行业新旧动能转换期的阶段性阵痛。供给端，原材料、人力成本刚性上升，压缩了生产环节的基础利润空间，而需求端企业为了稳固乃至扩大市场份额，不敢轻易将成本压力传导至消费端，反而加大了促销、满减等营销投入，吞噬了利润空间。同时不少企业正处于产能扩张、品牌建设的投入期，前期固定资产折旧、品牌推广费用都计入当期成本，而对应的营收增量尚未完全释放，也造成了利润与营收增速的不匹配。
此外，亦有业内人士向记者分析称，宠物企业主营业务以及市场结构上的差异，也导致其盈利承压程度有所不同。例如，乖宝宠物、中宠股份等聚焦主粮、零食等赛道，自有品牌占比逐步提升，其中乖宝宠物自有品牌营收2025年达到49.65亿元，同比增长四成，占其总收入比重已达73.35%，毛利率相对较高，但高端化投入大、短期利润承压；而源飞宠物、依依股份侧重代工（OEM/ODM）业务，代工毛利率普遍相对较低，受海外客户压价、库存去化影响，盈利空间相对狭窄。
高端化升级产能优化谋求突围
袁帅指出，在行业入局者持续增多、竞争加剧背景下，企业要打造长期核心竞争力，需要从产品、用户、供应链三个维度共同发力。产品端真正围绕宠物的全生命周期营需求做研发投入，建立自己的科研壁垒，通过专利配方、临床验证等方式构建产品的差异化优势，避免陷入价格战的内耗。用户端要从单纯的卖产品转向卖服务，建立私域用户运营体系，提供从食品到医疗、护理的一体化解决方案，提升用户的复购率与品牌忠诚度，摆脱对流量平台的过度依赖。供应链端提升数字化水平，提升运营效率、降低运营成本。
实际上，面对增收不增利的局面，宠物上市公司不约而同都在深耕高端化升级，培育自主品牌，试图突破盈利瓶颈。财报透露，2025年各宠物上市企业纷纷加码技术研发，布局高端市场、功能性产品。例如，乖宝宠物以WarmData犬猫天性研究大数据中心为核心，研发原生鲜肉粮、处方粮等高端产品，旗下弗列加特高端品牌2025年销售额同比增长51%，毛利率显著高于普通产品；路斯股份发力功能性零食，包括研究猫用异形洁齿零食、宠物节日零食、老年期酥化保健猫粮、宠物关节养护营养补充剂等，通过技术壁垒提升产品溢价。依依股份组建专业研发团队，累计推出具有防滑、速干、竹炭、抗菌、除臭、诱导等多元功能的宠物卫生护理用品千余种，满足市场多样化需求。
此外，各品牌加速自建产能布局，灵活响应市场需求。中宠股份2025年实现境外收入33.49亿元，同比增长9.77%，毛利率24.34%，在复杂的国际环境下表现稳健。当年，公司加拿大第二产线和墨西哥工厂顺利建成；而2026年第二至第三季度，美国第二工厂也将建成投产，公司北美核心市场的供应能力进一步提升，有望对冲关税风险。公司积极推进自主品牌出海，为海外业务提供了有力支撑。乖宝宠物2025年持续扩大国内智能工厂产能，加码泰国、新西兰高端产能布局，2026年1月宣布将斥资5亿元投资“年产30万吨高端宠物主粮食品项目”。源飞宠物的海外生产基地已配备了宠物零食、宠物牵引用具和宠物玩具等多条生产线，目前正在加快推进产线扩张，预计两年内完成产能升级。公司认为，通过国内外产能协同，可实现对各类市场需求的灵活响应，并避免国际贸易政策变化的风险。新产能的释放也有助于推动自产产品比例的提升，扩大产品利润空间、增强企业盈利能力。
中金公司研究分析指出，当下宠物行业竞争行至中局，宠食头部品牌将阶段性战略重心聚焦于收入及市场份额的增长，行业或现整体营销费用率提升。参照快消品行业发展规律，行业增速的换挡期正是格局集中化的关键窗口期。头部品牌凭借把握历史机遇期形成的规模优势、强大的品牌势能、前瞻的产品高端化布局以及扎实的人才组织优势，正逐步放大与竞对的身位差距，待本轮竞争趋稳、头部国货品牌收入再上新台阶、高端化占比进一步提升，利润率回升可期。
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